NVIDIA Corporation stała się światowym liderem w dziedzinie procesorów graficznych (GPU) i technologii sztucznej inteligencji (AI). Produkty i usługi tej spółki są wykorzystywane w różnych branżach, m.in. w grach, centrach danych, motoryzacji i opiece zdrowotnej. Dzięki pojawieniu się sztucznej inteligencji akcje NVIDIA w niespełna rok wzrosły o ponad 300 proc., do aktualnej ceny na poziomie 450 USD. Jaki był klucz do sukcesu spółki, sprawiając, że znalazła się ona w centrum uwagi i czy NVIDIA nadal może być opłacalną inwestycją?
Ogólna charakterystyka firmy NVIDIA
NVIDIA od dawna cieszy się opinią innowatora w dziedzinie technologii procesorów graficznych. Firma nieustannie opracowuje najnowocześniejsze rozwiązania sprzętowe i programowe, utrzymując przewagę konkurencyjną na rynku. Ta innowacyjność doprowadziła do opracowania procesorów graficznych, które wyróżniają się nie tylko w grach, ale także w wysokowydajnych aplikacjach obliczeniowych i sztucznej inteligencji. Strategiczna dywersyfikacja firmy w kierunku centrów danych, motoryzacji i profesjonalnej wizualizacji zmniejszyła jej zależność od niestabilnego rynku gier. Dywersyfikacja ta przyczyniła się do stałego wzrostu przychodów i stabilności finansowej.
Szybki rozwój zastosowań sztucznej inteligencji, szczególnie w centrach danych, otworzył przed firmą NVIDIA znaczące możliwości rozwoju. W miarę jak sztuczna inteligencja staje się coraz bardziej zintegrowana w różnych branżach, rozwiązania sprzętowe i programowe firmy NVIDIA koncentrujące się na sztucznej inteligencji cieszą się dużym zainteresowaniem. Doświadczenie tej spółki w zakresie sztucznej inteligencji i technologii autonomicznej jazdy pozwala jej dobrze wykorzystać potencjał dynamicznie rozwijającego się rynku autonomicznych pojazdów. Partnerstwa z producentami samochodów i postępy w platformach autonomicznych pojazdów mogą napędzać przyszły wzrost przychodów. Co więcej, trend w kierunku przetwarzania brzegowego (edge computing), w którym przetwarzanie odbywa się bliżej źródła danych, stwarza firmie NVIDIA możliwości dostarczania procesorów graficznych do przetwarzania sztucznej inteligencji (AI) w czasie rzeczywistym na brzegu sieci, przynosząc korzyści takim branżom jak IoT (internet rzeczy) i telekomunikacja.
Kilka negatywnych aspektów do rozważenia:
- NVIDIA w dużym stopniu polega na producentach oryginalnego sprzętu („Original Equipment Manufacturers", OEM) w zakresie integracji swoich procesorów graficznych (GPU) w różnych urządzeniach, w tym laptopach i komputerach stacjonarnych. Ta zależność naraża firmę na zakłócenia w łańcuchu dostaw i wahania popytu.
- Branża technologiczna jest wysoce konkurencyjna, a NVIDIA stoi w obliczu konkurencji zarówno ze strony tradycyjnych rywali (m.in. AMD), jak i wschodzących graczy na rynkach sztucznej inteligencji i procesorów graficznych. Konkurencja ta może z czasem zmniejszyć jej udział w rynku i wpływ na ceny.
- Sytuacja regulacyjna na świecie w zakresie technologii i sztucznej inteligencji szybko ewoluuje. NVIDIA może stanąć w obliczu wyzwań regulacyjnych związanych z kwestiami antymonopolowymi, prywatnością danych i bezpieczeństwem narodowym, potencjalnie wpływając na jej działalność i partnerstwa.
- Zależność firmy NVIDIA od segmentów gier i centrów danych sprawia, że jest ona podatna na cykliczność rynku. Pogorszenie koniunktury gospodarczej lub zmiany w zachowaniach konsumentów mogą mieć wpływ na popyt na produkty firmy.
Ostatni kwartał pod hasłem sztucznej inteligencji
Ze względu na utrzymujący się szum wokół sztucznej inteligencji oczekiwania dotyczące wyników finansowych firmy NVIDIA w ostatnim kwartale były wysokie. I rzeczywiście, firma spełniła oczekiwania. NVIDIA odnotowała znaczny wzrost sprzedaży, co nie było zaskakujące, biorąc pod uwagę, że wytyczne przedstawione podczas poprzedniej publikacji wyników już wskazywały na znaczny wzrost sprzedaży. W rzeczywistości NVIDIA osiągnęła znaczący wzrost przychodów o ponad 100 proc. w porównaniu z tym samym kwartałem poprzedniego roku. Warto jednak zauważyć, że poprzedni kwartał nie był szczególnie silny. Nawet jeśli porównamy wyniki ostatniego kwartału z najlepszym kwartałem do tej pory (I kw. 2023), firma nadal osiągnęła niezwykły wzrost przychodów o 63 proc. Sekwencyjny wzrost przychodów był równie imponujący i wyniósł blisko 90 proc.
Źródło: Seekingalpha.com
Nic dziwnego, biorąc pod uwagę, że lwia część tego wzrostu przychodów była pochodną inwestycji w sztuczną inteligencję. Rozwój technologii AI, częściowo napędzany przez znaczenie modeli takich jak ChatGPT, przyciągnął znaczną uwagę różnych firm, które chętnie wykorzystują potencjał AI. Wiele z tych przedsiębiorstw przeznacza środki na centra danych i rozwój własnych modeli i narzędzi AI, obejmujących różne sektory, takie jak duże modele językowe i technologia autonomicznej jazdy. Te programy i algorytmy sztucznej inteligencji wymagają znacznej mocy obliczeniowej, a układy NVIDIA stały się preferowanym wyborem do obsługi wymagających zadań.
Chociaż NVIDIA zmaga się z konkurencją w tym obszarze, jej dominacja w dziedzinie sztucznej inteligencji znacznie zwiększyła jej przychody. We wcześniejszych kwartałach były one niższe ze względu na spowolnienie wydatków konsumenckich, co negatywnie wpłynęło na działalność firmy NVIDIA w zakresie procesorów graficznych do gier. Jednak gwałtowny wzrost w sektorze sztucznej inteligencji z nawiązką zrekompensował te przeciwności, a przychody z centrów danych wzrosły o zdumiewające 171 proc. rok do roku. Ta solidna wydajność skutecznie zrównoważyła słabsze wyniki obserwowane w innych segmentach, takich jak Professional Visualization, gdzie przychody spadły o ponad 20 proc. w porównaniu z rokiem poprzednim. Podczas gdy nie każdy aspekt działalności firmy NVIDIA kwitnie, wyjątkowa wydajność jej flagowego segmentu biznesowego podniosła ogólne wyniki firmy do imponującego poziomu.
Co więcej, NVIDIA nie tylko osiągnęła znaczny wzrost przychodów, ale także zdołała zwiększyć swoje marże zysku. Podczas gdy wzrost marż operacyjnych był niemal pewny ze względu na przewidywany wzrost przychodów, NVIDIA była również beneficjentem silnego wzrostu marż brutto. Wygląda na to, że klienci mogą być tak zainteresowani zakupem sprzętu AI, że są skłonni zapłacić wyższe ceny. Ten gwałtowny wzrost popytu spowodował wzrost skorygowanej marży brutto NVIDIA z 46 do 71 proc. w ciągu ostatniego roku. Taka ekspansja marży jest rzadkością i podkreśla obecnie potężną pozycję NVIDII w sektorze sprzętu AI. NVIDIA prawdopodobnie nie osiągnęłaby tych niezwykłych marż, gdyby na rynku było więcej konkurentów, albo też gdyby popyt nie był tak silny. Jednak przynajmniej na razie NVIDIA cieszy się zyskownym wzrostem.
Czy NVIDIA to wciąż dobra inwestycja?
Dzięki rozwojowi sztucznej inteligencji i wyjątkowo dobrym wynikom finansowym ogłoszonym przez firmę NVIDIA za ostatni kwartał, jej akcje wzrosły o ponad 321 proc., licząc od minimum na poziomie 108,06 USD za akcję odnotowanego 13 października 2022 r. do momentu publikacji tego artykułu.
Źródło: Tradingview.com
Po ogłoszeniu kwartalnych wyników spółki NVIDIA, co działo się już po zamknięciu sesji 23 sierpnia 2023 r., akcje rozpoczęły handel 24 sierpnia od rekordowego poziomu 502,12 USD. Szum nie trwał jednak długo, a akcje zakończyły dzień na poziomie 471,59 USD. Od tego czasu akcje NVIDIA nie przekroczyły poziomu 500 USD. Spektakularne wyniki nie spowodowały zatem takiego wzrostu cen, jakiego można było się spodziewać.
Wiadomo, że tzw. okrągłe liczby stanowią opór dla akcji. Być może warto jednak wziąć pod uwagę ewentualność, że niedawny wzrost kursu akcji NVIDII uwzględnił już większość potencjału wzrostu zysków spółki w dającej się przewidzieć przyszłości. Jeśli tak, akcje NVIDIA mogą powrócić do bardziej zrównoważonych poziomów wyceny, gdy szum związany ze sztuczną inteligencją osłabnie.
Analiza finansowa
NVIDIA niezaprzeczalnie poprawiła swoje wyniki finansowe, dlatego też pewien wzrost cen akcji jest uzasadniony i pożądany. Przeanalizujmy jednak jej przeszłe, bieżące i prognozowane dane finansowe, aby ocenić rentowność obecnej ceny akcji.
Wiele osób kwestionowało niezwykle wysoki wskaźnik C/Z i inne wskaźniki wyceny spółki NVIDIA. Obecna cena do zysku (C/Z) akcji wynosi ponad 100 w porównaniu ze średnią branżową wynoszącą 25,09 i własną historyczną średnią 74,87. Jeśli jednak przyjrzymy się wskaźnikowi przyszłej (forward) C/Z, spadnie on do 47,02, co nadal jest prawie dwukrotnie wyższe niż średnia w branży, ale znacznie niższe niż historyczna średnia NVIDII. Wskaźnik EV/EBITDA przedstawia podobny obraz: obecna wartość (89,73) spada ponad dwukrotnie, gdy oceniamy ją na podstawie danych terminowych (39,71), co nadal jest powyżej średniej w branży (15,12), ale spada poniżej historycznej średniej NVIDII (57,64).
Źródła: Seekingalpha.com
Nieco inaczej wygląda wskaźnik ceny do przychodów (C/P). Po pierwsze, obecny współczynnik C/P (34,19) jest prawie dwukrotnie wyższy niż historyczna średnia dla NVIDIA (18,98), a jego przewidywana przyszła (forward) wartość jest jedynym wskaźnikiem wyceny, który przekracza wartość historyczną. W porównaniu ze średnią branżową (2,66), przyszły wskaźnik C/P (20,63) jest prawie 8 razy wyższy, podczas gdy inne analizowane wskaźniki wyceny nie przekraczają 3-krotności odpowiedniej średniej branżowej.
Może to być związane ze znaczną poprawą marż NVIDIA w ostatnim kwartale. Oprócz wspomnianej już marży brutto, marża EBITDA (zysku operacyjnego bez amortyzacji) wynosi obecnie 37,88 proc. w porównaniu ze średnią branżową wynoszącą 9,15 proc., a marża zysku netto wynosi 31,60 proc. w porównaniu ze średnią branżową wynoszącą 2,03 proc. Marża zysku netto wzrosła z 26,03 proc. rok temu i z 18,52 proc. w poprzednim kwartale. Możemy jednak znaleźć jeszcze wyższe marże, patrząc wstecz na historyczne dane NVIDII. Na przykład, w okresie 12 miesięcy kończących się 31.01.2022 r. marża zysku netto spółki NVIDIA osiągnęła najwyższy w historii poziom 36,23 proc.
Dla przypomnienia, omawiane są marże TTM (ostatnich 12-miesięcy), a nie dane za ostatni kwartał. Oznacza to, że w miarę jak NVIDIA będzie oddalać się od stosunkowo wolniejszych 12 miesięcy między kwietniem 2022 r. a marcem 2023 r., jej marże mogą wzrosnąć jeszcze bardziej, zakładając, że NVIDIA będzie w stanie zrealizować prognozowany wzrost zysków.
Czego można się spodziewać w najbliższej przyszłości?
NVIDIA planuje osiągnąć 16 miliardów obrotów w trzecim kwartale roku obrotowego 2024 (kwartał kończący się 31 października 2023 r.), co oznacza 18-procentowy wzrost w porównaniu z poprzednim kwartałem i aż 169-procentowy wzrost w porównaniu z odpowiednim kwartałem rok temu. Prognozowany EPS wynosi obecnie 3,28, co oznacza wzrost o 32 proc. w porównaniu z poprzednim kwartałem i 11,14 razy większy niż w analogicznym kwartale rok temu. Co więcej, NVIDIA jest znana z konserwatywnego podejścia do swoich prognoz i preferuje korekty w górę lub pozytywne niespodzianki w momencie publikacji wyników. W ostatnim raporcie o wynikach spółka osiągnęła o 30 proc. wyższe zyski oraz o 21 proc. wyższe przychody. Inwestorzy nie mogą jednak opierać się na wynikach z przeszłości, by oczekiwać podobnych rezultatów w przyszłości.
Podsumowanie
Z technicznego punktu widzenia akcje wyglądają na przewartościowane i obecnie notowane są w okolicach 450 USD za akcję, co może stanowić korzystny moment na ich zakup. Z fundamentalnego punktu widzenia wskaźniki wyceny, zwłaszcza wskaźnik ceny do sprzedaży, wskazują na przewartościowanie przy użyciu bieżących danych (TTM). Jednak patrząc na te same wskaźniki wyceny przy użyciu danych prognozowanych, obecna cena akcji wydaje się mniej ekstremalna. Dane prognozowane są bowiem jedynie szacunkami i mogą znacznie różnić się od danych rzeczywistych. Mimo to NVIDIA udowodniła, że dzięki rozwojowi sztucznej inteligencji może osiągać wyniki lepsze od oczekiwań.
Dopóki NVIDIA będzie w stanie utrzymać swoją niemal monopolistyczną pozycję w rewolucji sztucznej inteligencji, dopóty można spodziewać się, że będzie osiągać większość korzyści, w tym gwałtownie rosnące zyski. Aby utrzymać i rozszerzyć swoją dominację na rynku, NVIDIA musi pozostać zwinna w konkurencyjnym otoczeniu i nadal napędzać innowacje w stale rozwijającej się branży technologicznej.
Santa Zvaigzne-Sproģe, CFA Kierownik Działu Doradztwa Inwestycyjnego Conotoxia Ltd. (usługa inwestycyjna Cinkciarz.pl)
Powyższa publikacja handlowa nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną w rozumieniu Rozporządzenia (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. Została ona sporządzona w celach informacyjnych i nie powinna stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Ani autor opracowania, ani Conotoxia Ltd. nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Kopiowanie bądź powielanie niniejszego opracowania bez pisemnej zgody Conotoxia Ltd. jest zabronione.
Kontrakty CFD są złożonymi instrumentami i wiążą się z dużym ryzykiem szybkiej utraty środków pieniężnych z powodu dźwigni finansowej. 73,02% rachunków inwestorów detalicznych odnotowuje straty pieniężne w wyniku handlu kontraktami CFD u niniejszego dostawcy CFD. Zastanów się, czy rozumiesz, jak działają kontrakty CFD i czy możesz pozwolić sobie na wysokie ryzyko utraty pieniędzy.
